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          遠東股份(600869.SH):一體兩翼,再次騰飛

          機構 | 2021-08-16 11:35:22
          時間:2021-08-16 11:35:22   /   來源: 壹點網      

          甩掉包袱,業績回歸上升通道。公司是老牌線纜行業龍頭企業,近年通過并購模式不斷向其他板塊拓展,目前已經形成了包括智能纜網、智能電池、智慧機場在內的“一體兩翼”主營格局。2020年受此前并購標的企業影響,公司基于謹慎性原則對遠東電池、水木源華電氣、上海艾能電力工程公司等計提資產減值準備,導致2020年出現虧損16.91億元。從2021年來看,公司減值包袱減輕,業績回歸上升通道;根據公司披露的2021年半年報,報告期內公司實現營業收入90.46億元,同比增長14.45%;實現歸母凈利潤3.02億元,同比增長129.25%;實現扣非凈利潤2.77億元,同比增長149.05%,創歷史新高。

          智能纜網業務:打好業績基本盤,受益“雙碳”和集中度提升。智能纜網是公司第一大業務板塊,占營收比重超85%。2021H1,公司智能纜網業務實現營業收入78.56億元,同比增長9.09%;實現凈利潤3.13億元,同比下降17.52%,其中線纜產業營業收入78.12億元,同比增長9.00%,凈利潤3.22億元,同比下降14.89%;上半年中標/簽約千萬元以上合同訂單為66.57億元,同比增長159.24%;此外,公司積極推動電纜行業數智化升級,打造“遠東智造云平臺”、“遠東智慧大數據平臺”,形成行業領先和可復制的數智化工廠。從行業背景來看,一方面,“雙碳”政策加速落地,清潔能源、交通、建筑等前景良好,電線電纜行業作為配套行業將迎來更大發展;另一方面,隨著國家加嚴對線纜行業準入把控、管控和疫情同步加速部分落后企業出清,線纜行業集中度有序提升,公司作為多細分領域線纜龍頭有望充分受益。

          智能電池業務:產能客戶不斷突破,有望加速放量。公司智能電池板塊包括鋰電池和鋰電銅箔兩大業務。鋰電池上半年實現營業收入3.32億元,同增239.78%,凈利潤-1.73億元,同增30.98%;上半年中標/簽約千萬元以上合同訂單11.21億元,其中包括獲得小牛電動為期三年1.5億支的18650鋰電芯訂單、預計產生營收不低于9億元,截至報告期末小牛電動的訂單已完成發貨1,723萬支,累計收入9,818萬元;客戶方面,輕出行市場繼續深化與小牛電動、納恩博、雅迪、博力威等戰略合作,電動工具市場重點客戶拓展取得較大突破,實現鐵錨的批量供貨,正在開發其他一線品牌的電動工具客戶。21H1鋰電銅箔業務實現營業收入3.02億元,同增166.51%,凈利0.39億元,同增968.49%;鋰電銅箔產品良率超80%,主要供貨寧德時代;產品結構上,公司4.5微米單卷長度可達2萬米,具備批量供貨能力,4.0微米超薄銅箔已研發成功;同時持續加快鋰電銅箔產能建設,總產能已達1.5萬噸。

          智慧機場業務:行業領先,穩健增長。根據公司公告,智慧機場建設是繼高鐵后,國家下一個基礎建設投資方向,預計年增長空間近千億,未來5年綜合市場空間萬億規模。公司智慧機場業務主要通過2017年并購的京航安來實現。京航安是機場專業工程建設領域的領軍企業,持有機場目視助航工程專業承包壹級、民航空管工程及機場弱電系統工程專業承包壹級、機場場道工程專業承包貳級等工程資質。2021H1京航安實現營業收入4.77億元,同比增長14.37%,實現凈利潤0.49億元,同比降低17.39%。隨著國內機場工程項目整體逐步進入施工旺季,國外項目逐步恢復施工,公司在施項目覆蓋全國7個區域和海外8個國家的68個機場;上半年累計簽約合同金額達到12.14億元,同比增長367%,在手合同20.4億元,同比增長102%,在手訂單充足,業務穩定增長。

          投資建議:首次覆蓋,給予買入-A的投資評級,6個月目標價9.00元。我們預計公司2021年-2023年營收分別為231.72、298.28和374.15億元,營收增速分別為17%、29%、25%;歸母凈利潤分別為7.12、9.61和13.29億元,增速分別為-142.1%、35%、38%。首次覆蓋,給予公司買入-A的投資評級,6個月目標價9.00元。

          風險提示:宏觀環境風險、產品研發低于預期、產能建設不及預期。

          財務報表預測和估值數據匯總

          免責聲明:市場有風險,選擇需謹慎!此文僅供參考,不作買賣依據。

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